【中金·转债】正帆科技转债投资价值分析
中金钻研
宣布转债刊行，周围10.41亿元，设股东配卖及网上申买，T日定在3月18日（周两），主体/转债评级区别为AA/AA。
闭键申买讯息
1. 刊行周围10.41亿元，现时债项评级为AA，限期6.0年。
2. 本股东可依照每股配卖3.564元转债，便一手转债需280股，折合约1.09万元。
3. 本股东配卖代码为正帆配债(726596)，网上申买代码为正帆发债(718596)。
一、正股份析
正帆科技深耕高纯工艺体例周围多年，2022年此后启初向泛半导体工艺配置模块取子体例拓铺商场，方今公司首要向泛半导体、生物制药等客户供应制程闭键体例取装置、闭键资料和博业工作，公司首要产物囊括工艺介质供给体例、高纯特种气体、净洁室配套体例。公司2023年营收中电子工艺配置、气体和进步资料、生物制药配置区别占比75.63%、10.94%、7.58%；毛利占比中，电子工艺配置、气体和进步资料、生物制药配置区别占比76.88%、7.75%、6.7%。公司2024Q3毛利率到达27.17%的水准。公司客户资源补偿粘稠，掩盖、京东方、、、等邦内著名客户和 SK 海力士等邦际品牌客户。最近几年来在半导体行业邦产庖代添快、光伏财产延续蔓延和光纤商场安定延长的后台停，公司凭仗其岁月上风取客户资源维持功绩高快延长。2019-2023年营振兴合增快为34.1%，成本方面增快取营收维持普遍，2019-2023年回母洁成本复合增快为48.28%。首要受益于停游行业商场周围没有断浮夸，为公司供应了卓越的滋长空间。1-3Q2024公司营收35.01亿元，共比延长45.23%，回母洁成本3.32亿元，共比延长22.58%，公司毛利率27.17%，共比停落1.15pct。
图表1：公司主营产物提示
质料起源：公司召募讲亮书， 中金公司钻研部公司2024年12月以自有资本约3.36亿元采购控股子公司鸿舸半导体小量股东阴谋约30.5%股权，接易后持股比例推广至约90.5%，添码泛半导体工艺配置模块取子体例交易。
停止3Q2024，公司在手定单充实，IC 行业占比约 50%。公司非配置类交易（零部件和模组、气体和进步资料、MRO 交易）阴谋新签契约共比延长 83%。在改日停游扩产快度搁慢的后台停，非配置类交易沉要性日趋凸显，公司沉点环绕零部件、电子气体等资料、后续配套工作周围主动组织，原次刊行可转债募资10.41亿元，浮夸电子特气及进步资料产能，扣除刊行用度后公司拟将3.50亿元用于铜陵正帆电子资料有限公司特气修设名目——年产890吨电子进步资料及30万立方电子级羼杂气体名目；4.00亿元用于正帆科技有限公司特种气体损耗名目。别的还有1.17亿元用于正帆百泰科技有限公司新修生物医药中心装置及资料研产生产基地名目；1.74亿元用于填补淌动资本及归还银行贷款。
停止2025/3/14收盘公司P/E(TTM)为21.52x，位于自己史乘较矮水准，P/B(MRQ)为3.42x，位于自己史乘较高水准。正股总市值周围113.65亿元，淌全盘占比100.0%，股权质押比例为1.03%，公司真控工钱崔荣,俞东雷(境外本质)，停止3Q2024末，第一大股东(風帆控股有限公司)持有公司股分17.63%，正股机构闭注度较高(公募持有16.74%)，近180日动摇率为55.49%。
两、转债条目
转债周围清淡，债底吝惜较强。原期转债周围10.4亿元，始初转股价为38.85元，转股期开始：2025年9月24日，最新平价约100.15元，限期6.0年，票面利率区别为：0.20%, 0.40%, 0.60%, 1.20%, 1.60%, 2.00%，到期赎归价钱112.0元，面值对于应的YTM为2.54%，债底约为99.13元，债底吝惜较强，三大条目均维持干流大势。
图表2：原形财政数据
质料起源：iFinD， 中金公司钻研部严重
商场比赛添剧；新增产能消纳没有及预期；停游需要走弱。
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原文摘自：2025年3月17日已宣告的《正帆科技转债抛资价格理会》
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杨冰 理会员SAC 执证编号：S0080515120002 SFC CE Ref：BOM868
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