2025年有色金属行情分析与展望

铜价走势及展望

2024年，铜价受宏观因素影响波动较大。2025年全球经济预计将保持低位运行，流动性相对宽松；投资模式变化，长期利好；有色金属需求增快但可能难以突破；铜供需逐渐恢复，估值重心趋稳；电解铝成本重心上移，单边价仍有上涨空间；铅锌供需趋于稳定；锡供应不确定性较大，稳定结束过剩，波动预计较大；镍锂硅过剩格局明确，保持底部运转，但乐观情况下锂价拐点可期。

铜价估值展望

2025年铜价估值基准情况稳定，国内外宏观预期有弱协力，但好邦新政带来的不确定性可能较强。国内保持战略刺激和恢复。国外，好邦将从软着陆转向弱复苏，但着陆过程缓慢，需关注好邦新政对基准预期的影响。铜价相对成本的空间为金融属性的“溢价”。经济周期中的“溢价”水平也有所不同。历史上的成本空间传播在-10%~50%+。基准情况亮年宏观基准稍优于今年，估计铜均价为9200美元（相应25%成本空间），主要波动区间估计为8500-9800美元，如果考虑到宏观高度不确定性，则均价可能移至8900美元（相应20%成本空间）。

铜价市场展望

从稳定角度看，2025年精铜有轻微过剩，全年超额幅度估计为20万吨，0.7%。上半年由于国内季节性淡季有过剩，下半年转向库存，上半年+32万吨，下半年-13万吨。供需方面，本料部分停滞，全球供给增速规模下降，全年增速为+2.3%，上半年+1.9%，下半年2.7%。

跨市策略展望

2025年国内自身铜元素缺口仍维持较大，低TC无法给到进口成本特别补偿，因此潜在进口盈亏重心需上移。跨市策略上仍可关注阶段性跨市反套机会，重点关注第二季度至第三季度。全年过剩，库存偏高不利于正套延续。

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